21世纪经济报谈记者凌晨西安报谈

当埃隆·马斯克旗下的SpaceX以创记录的165次年度辐射收官，并因进入“监管静默期”而向“史上最大IPO”迈出要津一步时，成本商场的郁勃感早已进步太平洋，在A股商场找到了一个看似竣工的落脚点——SpaceX中枢供应商链。

行为国内哄传的SpaceX供应链企业，西部材料（002149.SZ）股价在近期走出强势行情，近一周内从28.93元攀升，限度12月19日报收37.72元/股，市值达184.2亿元。

值得一提的是，该公司通过西诺稀贵、西部钛业、天力复合(920576.BJ)等子公司在生意航天、军工钛材及核电复合材料等细分赛谈构建的“隐形冠军矩阵”，是其被商场赋予高估值叙事的蹙迫支撑。

然则，好意思艳的意见光环之下，一份冰冷的三季报正投下油腻的暗影：2025年前三季度，公司扣非净利润同比腰斩。

一边是承载着往常天际经济念念象的百倍市盈率，另一边是传统主营业务的疲软与功绩的蓦地失速，西部材料正站在一个前所未有的叙事裂口之上。

稀缺性叙事支撑百倍PE

资金追捧的中枢逻辑，是一个极具稀缺性和念念象空间的“故事”。

事实上，西部材料通过专科化子公司构建出一个“隐形冠军矩阵”。包括旗下西诺稀贵、西部钛业与天力复合，分歧在生意航天要津材料、军工高端钛材及核电安全复合材料等细分领域。

而有音问指出，西部材料通过控股子公司西诺稀贵，为SpaceX供应火箭发动机中枢热端结构件用铌合金材料，是其在中国大陆地区该类材料的唯独供应商，家具用于松手室、喷管等要津部件，已通过认证并进入褂讪供货阶段。

为了进一步阐发上述音问，21世纪经济报谈记者致电西部材料屡次，无东谈主接听。

此外，另一子公司天力复合在本年半年报中公开败露，早在6月份便参与了中国科学院合肥物资科学连系院有关名目，现具备聚脚色置第一壁有关材料的批量供货才气。同期，公司还参与草拟了《卫星用钛-不锈钢爆炸复合过渡琢磨棒模范》国军标（GJB3797A-2015）。

据公司2024年年度说明，西部材料坐蓐的航天级铌合金是火箭发动机的要津材料。

在生意航天叙事光环照射下，天力复合九个来回日暴涨194%。西部材料也从一家庸碌的特殊金属加工商，回身成为了参与大家顶尖生意航天筹画、掌持要津技巧的“单项冠军”，这一标签也组成了其估值逻辑中最坚毅、也最令东谈主郁勃的基石。

因此，商场的订价机制完全脱离了传统市盈率的按捺，狂热率先直不雅地反应在估值与股价的异动上。

Wind数据露馅，近半月内，西部材料股价呈现爆发式上升，从20元傍边攀升至37.72元，累计涨幅达83.86%，期间屡次触发股票来回畸形波动，商场来回高度活跃。比如12月15日总成交额高达358.45亿元，换手率高达267.63%。

陪伴股价飙升，公司估值筹商同步快速抬升。其中市盈率从12月5日的112.33倍攀升至12月19日的206.49倍，增幅达83.7%；市净率则从3.44倍升至5.74倍，涨幅达66.9%。

这组急剧扩张的数据揭示了一个闷热的预期。投资者正以百倍市盈率为门票，购买一张通往“中国SpaceX中枢供应商”时间的船票。

这张船票能否值回票价，完全取决于阿谁普遍的“故事”能否依期以致超预期地已毕为财务报表上实实在在的利润增长。

科方得智库连系厚爱东谈主张新原对21世纪经济报谈记者示意，SpaceX的辐射记录与IPO预期不仅带来短期主题催化，更记号着大家生意航天产业化进入加快期。国内虽出现了以民营企业施行进展为代表的长期叙事逻辑信号，但现时商场热度中，产业真的龙套占比，显豁低于流动性估值溢出。诚然长期产业趋势建树，但仍需警惕短期情谊过热。

增长故事遭受财务现实挑战

而客不雅来看，比拟其耸入云霄的估值，背后却是略显脆弱的功绩根基，两者之间变成的巨大边界，组成了最中枢的矛盾与风险。

直不雅的冲击来自功绩的短暂“失重”。据公司2025年三季报，其前三季度营业收入为22.83亿元，同比增长2.82%；归母净利润为6925.44万元，同比下落49.76%；扣非归母净利润为4896.43万元，同比下落50.80%。

同期，其上半年营业收入15.39亿元，同比下落0.35%。净利润6116.46万元，同比下落36.03%。增长动能显豁放缓。

尽管“天际故事”令东谈主羡慕，但西部材料营收的足够支撑仍是是传统的钛成品业务，凭据2024年年报，该业务收入占比高达71.46%。

本年上半年，钛成品业务仍是孝敬了69.83%的要津营收。而其他金属家具应收占比不足25%。

这意味着被商场赋予极高期许的、与SpaceX有关的航天级铌合金及有关业务，现在仍处于栽植和放量初期。传统主业的周期性波动或短期承压，会快速连累合座功绩。

值得一提的是，2024年底，西诺稀贵在北交所门前溃逃而归。而本年7月，母公司西部材料公告告示，控股子公司西诺稀贵将实施定增，总股本从7870万股加多到9600万股，共召募资金1.47亿元。

其中，上市公司将以1.25亿元自有资金认购西诺稀贵1471万股增发股份，将持股比例从60%升迁至64.51%，宗旨为餍足其平淡酌量资金盘活需要，裁汰偿债风险。

事实上，西部材料这次认购款尽头于2024年一年净利润。动用如斯领域的现款储备，现款流如何支撑运营恭候不雅察。

北京社科院副连系员王鹏对21世纪经济报谈记者示意，在估值与短期功绩背离时，投资者需均衡长期成漫空间与短期财务支撑，以技巧认证、订单可履行性、产业趋势为考证信号。其中潜在风险在于国内生意辐射需求放量节律可能受频轨资源、技巧锻练度、资金插足制约、要津规范（如火箭辐射、卫星制造）竞争样子恶化，“利好出尽”后若其功绩或技巧迭代不足预期，可能产生负面影响。

对西部材料而言，代表往常的新业务纵令长进无边，但其产生的利润领域在短期内尚不足以对消传统业务的影响，更难以孤苦支撑起百倍的估值。

主业波动、新业务有待放量，更是对西部材料组成了巨大挑战。一朝往常功绩增速不足预期，皆可能激励剧烈的“估值塌陷”，即所谓的“戴维斯双杀”——盈利增长无法已毕，市盈率倍数也将同步消弱。

因此，西部材料的投资故事，决然演变成一场对于“时刻”的蹂躏竞走：是其天际业务引颈的功绩“火箭”好像以超预期速率攀升，飞快填补现时的估值深谷；如故财务现实的引力终将施展作用，让过高的预期重重落地。

这场竞走的效果，将不仅决定这家公司的股价走向，也将成为覆按A股热点赛谈投资逻辑成色的试金石。